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9月CPI進入“3時代”短期對貨幣政策掣肘或有限

發布時間:2019-10-15 | 人圍觀

9月CPI進入“3時代”引發市場的關注:10月15日,國家統計局發布的數據顯示,9月份CPI同比上漲3.0%,環比上漲0.9%;PPI同比下降1.2%,環比上漲0.1%。有統計顯示,CPI同比是自2013年12月以來首度破3%。
 
  “驅動因素主要是食品價格。核心CPI維持在1.5%的低位,扣除食品和能源后的通脹表現平穩。”對于CPI上漲的原因,摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對記者表示。
 
  來自國家統計局數據顯示,從環比來看,CPI上漲0.9%,漲幅比上月擴大0.2個百分點。其中,食品價格上漲3.5%,漲幅擴大0.3個百分點,影響CPI上漲約0.73個百分點。具體來看,豬肉供應偏緊,價格繼續上漲19.7%,漲幅比上月回落3.4個百分點,影響CPI上漲約0.65個百分點。受天氣轉涼需求增加和消費替代影響,牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格上漲4.0%—7.7%,合計影響CPI上漲約0.16個百分點。鮮菜供應充足,價格下降2.4%,影響CPI下降約0.06個百分點。蘋果、梨等水果大量上市,鮮果價格下降7.6%,影響CPI下降約0.15個百分點。
 
  從同比來看,CPI上漲3.0%,漲幅比上月擴大0.2個百分點。其中,食品價格上漲11.2%,漲幅擴大1.2個百分點,影響CPI上漲約2.21個百分點。食品中,豬肉價格上漲69.3%,漲幅擴大22.6個百分點,影響CPI上漲約1.65個百分點。牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格漲幅在9.4%—18.8%之間;鮮果價格上漲7.7%,漲幅回落16.3個百分點。上述六項合計影響CPI上漲約0.49個百分點。鮮菜價格下降11.8%,影響CPI下降約0.33個百分點。
 
  因而在章俊看來,產能快速出清導致的豬肉價格持續上漲是推升本月CPI的重點,替代效應使得肉類價格同漲也在側面對CPI形成拉力,但處于低位的核心CPI仍顯示通脹壓力有限。
 
  值得注意,據國家統計局城市司高級統計師沈赟解讀稱,據測算,在9月份3.0%的同比漲幅中,去年價格變動的翹尾影響約為-0.1個百分點,新漲價影響約為3.1個百分點。
 
  而在PPI方面,從環比來看,PPI由上月微降轉為微漲,上漲0.1%。“本月PPI的主要驅動因素是生產資料。”章俊對記者分析說,從結構上來看,生產資料價格由降轉平;生活資料價格環比上漲0.5%,漲幅比上月擴大0.3個百分點,影響工業生產者出廠總水平上漲約0.13個百分點。
 
  在主要行業中,由于沙特受襲產能逐漸恢復,原油價格下跌,石油和天然氣開采業價格由平轉降,石油、煤炭及其他燃料加工業價格由漲轉降。受鋼材產量大幅增加、市場供應充足影響,黑色金屬冶煉和壓延加工業繼續下降,降幅擴大0.6個百分點。
 
  從同比來看,PPI下降1.2%,降幅比上月擴大0.4個百分點。其中,生產資料價格下降2.0%,降幅擴大0.7個百分點;生活資料價格上漲1.1%,漲幅擴大0.4個百分點。“據測算,PPI在9月份1.2%的同比降幅中,去年價格變動的翹尾影響約為-0.7個百分點,新漲價影響約為-0.5個百分點。”沈赟解讀時說。
 
 
  對于后市PPI走勢,章俊表示,“觀測到PMI原材料購進價格本季節性回升,CRB指數持續下行,在全球經濟放緩、地緣政治頻發的情況下,若供需格局沒有發生根本性改善,工業品價格短期內并不具備回升的基礎,PPI進一步走低的可能性較高。”
 
  不過,在受訪專家看來,雖然CPI進入“3時代”,但核心CPI維持在較低水平,結構性通脹并不會對貨幣政策形成太多掣肘。而貨幣政策在面臨結構性通脹問題時更應錨準核心通脹。
 
  章俊對記者表示,雖然CPI在四季度破3概率仍高,但本輪CPI的上行主要是由豬價上漲帶來的結構性通脹,扣除食品和能源的核心通脹水平仍然處在低位,物價短期結構性上漲對年內貨幣政策的掣肘有限,政策層無需為穩定物價進行刻意調整。
 
  但他同時強調,雖然結構性通脹并不會對貨幣政策的主要方向產生根本性影響,但仍會對貨幣政策的實際施行效果和寬松空間形成一定抑制,故而在海外主要經濟體貨幣政策一致大幅放松、全球加權平均貨幣政策利率將接近危機后低點的時候,我國貨幣政策的寬松節奏較為溫和,重心仍集中在繼續優化貨幣投放結構、疏通貨幣政策向貸款利率的傳導層面。

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